Biuro prasowe UNIQA

GUS opublikował wczoraj comiesięczny pakiet danych makroekonomicznych. Tym razem najwięcej uwagi przyciągnęła dynamika płac, która w kwietniu wyraźnie wyhamowała. Wynagrodzenia wzrosły o 5,4% r/r wobec 6,6% miesiąc wcześniej, co było wynikiem niższym od konsensusu i nieco zaskoczyło rynek. Na słabszy odczyt złożyła się przede wszystkim wysoka baza z ubiegłego roku, szczególnie w górnictwie, a także niższa skala nagród i premii wypłacanych w analogicznym okresie w 2025 r. Choć na pierwszy rzut oka dane te mogą wydawać się negatywne, to jednak z perspektywy inflacji są bez wątpienia pozytywne. Słabsza dynamika wynagrodzeń stanowi wyraźny sygnał wygaszania presji płacowej. Taki układ sprzyja utrzymywaniu inflacji w ryzach i ogranicza ryzyko jej wyraźnego wybicia powyżej celu RPP.

Produkcja przemysłowa również wyhamowała, rosnąc o 3,1% r/r wobec oczekiwań na poziomie 4,2%. Ożywienie w sektorze nie jest już tak szerokie jak miesiąc wcześniej, kiedy marcowy odczyt wyniósł pierwotnie 9,4% r/r, a po rewizji 7% r/r. Jednocześnie perspektywy dla przemysłu mogą się pogarszać. Ryzyka związane z eskalacją konfliktu w Iranie, potencjalną blokadą Cieśniny Ormuz oraz możliwym spowolnieniem globalnej gospodarki mogą przełożyć się na ograniczenie polskiego eksportu. Choć popyt krajowy pozostaje solidny, konsumpcja również może odczuć efekty rosnącej niepewności.

Pozytywnie zaskoczyła natomiast produkcja budowlano‑montażowa. Aktywność w budownictwie wzrosła w kwietniu o 4,5% r/r, wyraźnie powyżej konsensusu na poziomie 1,3%.

Na ten moment każdy ze scenariuszy dotyczących stóp procentowych - wait and see, obniżka czy podwyżka - pozostaje możliwy i żadnego nie można wykluczyć. W obecnym otoczeniu rośnie jednak prawdopodobieństwo, że stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian. Presja płacowa słabnie, konsument staje się ostrożniejszy, a popyt wewnętrzny może tracić impet. Jednocześnie bank centralny musi brać pod uwagę ryzyko ponownego wzrostu inflacji wynikającego z sytuacji na rynku energii oraz potencjalnych zakłóceń w handlu międzynarodowym. Z dużą uwagą rynek będzie czekał na lipcową projekcję inflacji NBP, która powinna dostarczyć więcej wskazówek dotyczących dalszej ścieżki polityki pieniężnej.

Autor: Mateusz Myśliwiec, analityk rynku funduszy inwestycyjnych w UNIQA TFI.