Komentarz rynkowy UNIQA TFI 30.09.2026
Czy rentowność na poziomie 6,5% oznacza już okazję inwestycyjną? Jak zwykle na rynku odpowiedź brzmi: to zależy. Z jednej strony punkt startowy jest bardzo atrakcyjny. Wysoka rentowność portfela tworzy solidną podstawę przyszłego wyniku, a ewentualny jej spadek dodatkowo podniósłby ceny. Z drugiej strony papiery o długim duration pozostają mocno wrażliwe na niespodzianki inflacyjne czy nieco, choć bez zbędnej przesady, napiętą sytuację fiskalną. Dlatego długoterminowe obligacje mogą być dziś interesujące dla cierpliwych inwestorów, ale trzeba liczyć się z tym, że będzie bujało.
Co ciekawe, historyczne dane sugerują, że obecne poziomy rentowności mogą stanowić atrakcyjny punkt wejścia. Różnica pomiędzy rentownością polskich obligacji 5-letnich a stopą referencyjną NBP znajduje się obecnie w okolicach 92. percentyla obserwacji z ostatnich 20 lat. Historycznie, gdy była równie wysoka lub wyższa niż obecnie, stopy zwrotu z rynku obligacji były dodatnie w 84% przypadków w horyzoncie 3 miesięcy, 93% w horyzoncie 12 miesięcy i ponad 99% w horyzoncie 24 miesięcy. Nie gwarantuje to sukcesu, ale pokazuje, że punkt startowy jest dziś znacznie bardziej atrakcyjny niż jeszcze kilka lat temu.
Dla bardziej ostrożnych inwestorów korzystniej wygląda relacja potencjalnego zysku do ryzyka w segmencie obligacji krótkoterminowych opartych na zmiennym kuponie. Wysokie bieżące oprocentowanie może zapewniać solidny dochód przy znacznie niższej wrażliwości na zmiany rentowności.
Na polski rynek nie można jednak patrzeć w oderwaniu od tego, co dzieje się za oceanem. Rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich przekroczyła 5,2%. Wyższe ceny ropy, mocne dane gospodarcze oraz bardziej jastrzębie oczekiwania wobec Fedu tworzą mieszankę, za którą posiadacze obligacji zdecydowanie nie przepadają.
Dodatkowym źródłem niepewności pozostają napięcia na linii USA-Iran. Eskalacja mogłaby podbić ceny surowców i obawy inflacyjne, a deeskalacja działałaby w przeciwnym kierunku. Problem polega na tym, że rynek ma dziś bardzo ograniczoną zdolność do przewidywania dalszego rozwoju wydarzeń.
Autor: Mateusz Myśliwiec, analityk rynku funduszy inwestycyjnych w UNIQA TFI.
