Komentarz rynkowy UNIQA TFI 30.10.2026
Czerwono i wyboiście. Może i tańszego pieniądza nie będzie, ale za to nie będzie też łatwej hossy.
Ale po kolei. Fed nie zaskoczył i pozostawił stopy na niezmienionym poziomie. Przewodniczący Kevin Warsh podkreślił, że polityka nie miała wpływu na decyzję, a amerykańska gospodarka pozostaje silna. Jednocześnie zaprezentował nieco mniej jastrzębie stanowisko niż wcześniej. Podkreślam: nieco.
Rynek nadal zakłada, że Fed wykona jeszcze jeden ruch w górę, najprawdopodobniej na grudniowym posiedzeniu. Trudno uznać ten scenariusz za nieracjonalny. Inflacja pozostaje podwyższona, wskaźnik PCE wzrósł z 3,4% do 3,6%, aktywność gospodarcza jest mocna. Sam Fed nie daje wielu powodów, by oczekiwać szybkiego zwrotu w polityce pieniężnej. W takim otoczeniu o luzowaniu nie ma po prostu mowy.
Rachunek za drogi pieniądz coraz wyraźniej trafia więc również do Big Techu. Wyższe stopy oznaczają wyższą stopę dyskontową, droższy kapitał oraz mniejszą tolerancję inwestorów na obietnice, których realizację zaplanowano na bliżej nieokreśloną przyszłość. A tych w sektorze sztucznej inteligencji zdecydowanie nie brakuje.
Na rynku technologicznym zrobiło się więc czerwono. To, co od pewnego czasu wisiało w powietrzu, zaczyna się materializować: rosnące oczekiwania inwestorów nie zawsze są dowożone, a wyniki jedynie „dobre” bywają dziś traktowane niemal jak rozczarowanie. Przy tak wysoko zawieszonej poprzeczce solidny rezultat przestał wystarczać. Musi być jeszcze odpowiednio spektakularny.
Największe obawy budzi skala inwestycji w sztuczną inteligencję. Amazon podtrzymał plan gigantycznych nakładów kapitałowych na 2026 r., wynoszących około 220 mld USD. Z drugiej strony wolne przepływy spółki za ostatnie 12 miesięcy spadły do -42,4 mld USD. Innymi słowy, inwestycje są bardzo realne, natomiast pieniądze, które mają z nich popłynąć, pozostają na razie nieco bardziej teoretyczne.
Podobnie rynek zareagował na raport Alphabetu. Przychody wzrosły o 25%, ale zysk netto spadł o 25%. Do tego CAPEX w samym trzecim kwartale sięgnął 51,4 mld USD, a FCFy znalazły się poniżej zera.
Rynek nie zakwestionował więc potencjału AI. Zakwestionował cenę, jaką trzeba zapłacić za jego realizację. Nie oznacza to jeszcze końca technologicznej hossy. Pokazuje jednak, że CAPEX przestał już być traktowany wyłącznie jako zapowiedź przyszłego wzrostu.
Autor: Mateusz Myśliwiec, menedżer ds. doradztwa inwestycyjnego w UNIQA TFI.
